【研究报告内容摘要】
公司经营情况持续向好。公司发布业绩快报,2019年信维实现营业总收入为51.3亿元,比去年同期增长9.08%;归母净利润为10.2亿元,比去年同期增长2.86%,公司的营收及净利润连续6年保持增长。公司单四季度实现归母净利润约为1.89亿,同比大幅增长接近50%。预计2020年随着5g时代的到来,公司的泛射频战略将使得各项业务彼此协同,无线充电、天线、emc/emi等业务将为公司迎来新的增长点,各项主营业务继续维持领先优势,射频器件业务动能充足,为公司的客户创造价值,进一步提升了公司的核心竞争力。
增发预案加码射频前端国产化市场机遇。公司于3月1日发布公告,非公开发行的预计募集资金总额不超过30亿元人民币加码射频前端器件、5g 天线及天线组件以及无线充电模组项目,将通过此次募集资金项目的建设抢占5g时代发展先机,进一步强化在泛射频领域的优势地位,完善生产基地布局,扩充产品种类和产能,并对资本结构进行优化。为公司未来融资及长期可持续发展奠定坚实基础。
射频前端:5g必争之地,价量齐升。滤波器行业受4g渗透率持续提高而稳定增长,5g将进一步促进滤波器的升级和放量。由于4g手机所需要的滤波器数量多于2g及3g时代,随着4g的不断普及乃至5g的引入,滤波器的需求量提升。此外,载波聚合和mimo都是基于多频谱技术,每个频谱需要新增两个滤波器,是滤波器数量增长的另一个推力。除了智能手机,物联网将是滤波器行业重要的应用领域。2020年超过200亿个的物联网终端设备,将带来大量的滤波器需求。射频国产替代化,任重而道远。增发项目完成后信维在现有5g天线业务基础之上,向saw、tc-saw和baw等射频前端产品方向延伸,进一步提升公司在主营业务领域的整体竞争力,为公司带来新的收入和利润增长点。
无线充电、5g天线、emc/emi等业务将为公司迎来新的增长点。无线充电的渗透率进一步提升,信维在无线充电领域从材料到模组端进行全产业链布局,拥有多年研究、提供无线充电技术的经验,并持续结合全球各大客户的应用需求进行整体解决方案的供货。信维从2015年开始布局上游材料端,2016年顺利导入三星无线充电业务。5g时代,基站端+手机端天线市场迎来量价齐升。5g时代,基站端massive mimo普及以后,手机端4*4 mimo接收将成为常态,同时多因素压缩手机空间,天线高度集成化,使得天线的asp得到明显提升。5g时代由于高频高速的通信需求以及手机功能模块的增加,智能手机对其内部的电磁屏蔽需求也产生了更高的要求,因此对emc/emi的需求增加。
盈利预测与投资建议:未来几年随着无线充电、5g天线以及emc\emi领域的放量,公司将带来可观的利润增量。因此我们预计2019e/2020e/2021e营业收入为51.34/71.88/93.44亿元,同比增长9.1%/40.0%/30.0%,可实现归母净利润为10.16/14.52/18.66亿元,同比增长2.9%/42.9%/28.5%,目前股价对应pe为47.6/33.3/25.9x,维持“买入”评级。
风险提示:下游需求不及预期,行业竞争加剧。

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