【研究报告内容摘要】
事件描述 公司发布2019年年度业绩预告,2019年,公司预计实现归属于上市公司股东的净利润约为256亿元(同比约-28.9%)。实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为214亿元(同比约-34%)。
投资要点 19年行业整体下滑,公司业绩承压。2019,宏观经济承压、消费者信心不足,叠加国六车型切换加剧供需矛盾,新能源补贴大幅退坡,汽车市场整体承压,产销持续负增长,公司作为行业龙头受行业影响较大,产销持续同比负增长,业绩整体承压。
下半年行业情况好转,业绩有望改善。2019年下半年以来,行业库存情况好转,汽车产销表现整体呈修复态势,公司产销同比大幅回调,12月销量同比转正(增速5.76%)。一方面,国内汽车销量周期性较强,且目前销量底部回升趋势较为明显,明年有望迎来拐点,进入增长周期;另一方面,国内汽车市场销量增速中枢下移,逐步从增量市场向存量市场过度。此外,公司作为汽车龙头,业绩规模遥遥领先,市场认可度较高,车型覆盖面广,产业链布局充分,技术优势突出。因此,公司有望借此机会进一步提升市占率,扩大竞争优势,实现业绩逐步回暖。
海外业务持续推进,有望为公司增加业务增长点。公司持续推进海外业务,2019上半年,上汽印度整车基地建成投产,上汽通用五菱印尼金融公司开业,上汽埃及合资销售公司揭牌,上汽安吉物流增加了海外航运新运力。2019年,公司整车出口及海外销售25万辆,同比增长26%。目前,随着国内车企实力逐步增强,海外汽车市场将是国内车企又一竞争平台,而上汽凭借自身在海外布局的领先优势和竞争优势,海外业务有望成为公司业务的新增长点。
持续推进汽车新四化,助力公司进一步提升核心竞争力。一直以来,公司持续推进汽车电动化、智能化、网联化、共享化,持续高研发投入,提升技术优势,并逐步延伸产业链条,完善相关布局,在插混电驱变速箱、燃料电池电堆、igbt模块、智能座舱、人工智能算法、大数据等方面均有所突破,随着相关技术逐步落地,有望助力公司进一步提升核心竞争力。
投资建议:公司持续推进汽车新四化,且车型覆盖面广,技术优势领先,具备长期竞争优势。行业情况持续好转,且竞争加剧,公司有望凭自身优势扩大领先地位。此外,公司估值位于历史低位,有望受益业绩回暖逐步修复。预计公司2019-2020年eps分别为2.19、2.68,pe分别为11.55、9.43,维持“买入”评级。
存在风险:行业政策大幅调整;汽车销量不及预期;海外业务推进不及预期。

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