【研究报告内容摘要】
银保监会公布1季度银行业主要监管数据,1季度行业总资产规模同比增10.8%(vs9.12%,2019q4);净息差2.10%,环比下降10bp。不良率1.91%,环比提升5bp;拨备覆盖率为183.2%,环比下降2.9pct。
1季度行业规模扩张提速,信贷积极投放1季度行业资产规模增速继续提升,同比增10.8%,较2019年9.12%的同比增速继续上行1.68个百分点。我们认为1季度行业规模扩张提速的原因包括了:1)2019年资本金补充后支持业务扩张提速;2)受疫情影响,信贷托底经济的重要性凸显,加之银行在2019年底项目储备充沛,1季度信贷投放积极投放以更好支持实体经济;3)在资金充裕情况下,银行非信贷类资产配置力度加大。展望后续,我们认为在宽裕流动性以及银行对实体经济融资支持力度加大背景下,行业规模增速将进一步提升,预计2020年资产规模同比增速为11%-11.5%。
1季度息差环比下行,股份行息差收窄幅度最小 行业1季度息差同环比分别下行7bp/10bp至2.10%。1季度行业息差收窄主要受资产端收益率下行的影响。从息差收窄差异来看,股份行的息差下行幅度最小,我们认为主因其市场化负债成本改善较其他银行更为显著。展望后续,央行近期在1季度货政报告中表示,下一步将继续深化lpr改革,疏通市场利率向贷款利率的传导渠道,引导贷款利率下行,我们认为在“宽货币”、lpr改革推进的思路下,行业资产端收益率下行趋势将会延续,而负债端成本率保持相对刚性,预计2020年行业息差较2019年下行10bp。
1季度行业不良率提升,资产质量管控压力加大 在疫情冲击下,1季度行业不良率为1.91%,环比2019年4季度提升5bp;不良+关注类贷款占比环比提升11bp至4.88%。相对而言,大行以及股份行的资产质量表现更为稳健;而城、农商行的主要客群更为下沉,风险抵御能力相对弱,受经济波动影响也更加明显。拨备方面,截至1季末,行业拨备覆盖率为183.2%,环比下降2.9pct。展望后续季度,考虑到疫情的不确定性以及对资产质量影响存在一定的滞后性,我们认为行业资产质量管控压力加大,预计行业的不良率将有抬升。
投资建议:
从1季度主要监管指标来看,行业规模扩张速度继续提升,息差单季收窄,不良+关注贷款占比上行,行业基本面边际走弱。疫情冲击下板块估值有所调整,目前估值为0.72x(2020年),处于历史低位,反映出市场对经济、银行业息差收窄以及资产质量的悲观预期。但我们认为在经济下行周期,相较于其他行业,银行板块盈利水平更为稳定,同时板块具备低估值、高股息率(5.0%,2020年)特点,配置性价比突出,同时海外增量资金的持续流入也将利好银行板块。个股方面,建议关注基本面稳健、具备对公领域传统优势的建设银行、工商银行,以及基本面改善的低估值股份行(光大银行等)。
风险提示:经济下行导致资产质量恶化超预期。

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